老品牌速配保德信固定收益：随着美国经济持续放缓，全球其他主要经济地区仍保持着显著的韧性

　　上证报中国证券网讯（记者汪友若）“中国将继续注重提振内需。中国政府对消费的支持政策，比如以旧换新的消费激励措施和电商补贴，为经济提供了支撑。除了针对消费者的定向财政支持外，中国还受益于宽松的货币政策。我们预计2025年下半年将进一步放宽货币政策。”展望2025年下半年全球各个市场表现，保德信固定收益全球经济副主管兼首席欧洲经济师Katharine Neiss在接受记者采访时这样表示。

　　Katharine Neiss认为，随着美国经济持续放缓，全球其他主要经济地区仍保持着显著的韧性。“我们预测的基准情景是，主要经济体将‘艰难应对’全球经济面临的广泛冲击，无论是由关税还是其他地缘政治因素所引起。长远来看，这种情景与多极化格局的兴起相一致，同时也将对投资造成一定程度的影响。”

　　Katharine Neiss表示，在美国经济放缓的同时，财政可持续性、美国机构的公信力与独立性等一系列问题也为其他地区创造了机会。例如老品牌速配，欧洲凭借与美国水平相当的经济体量、发展水平和成熟的制度，为投资者提供了一个替代性的投资选择。尽管如此，欧元区在资本市场深度方面的差距仍是一个障碍，需要其付出相当大的意愿和时间，才能实质缩小这一差距。

　　Katharine Neiss预计，美国与欧元区面临趋同的增长路径。今年一季度，全球GDP的增长态势发生了逆转：美国经济收缩，欧元区的季度环比增速则出人意料地达到了0.6%的水平。不过，这一差异具有误导性，这种逆转主要体现了贸易的前置性影响。包括美国和欧元区在内的大多数主要发达经济体2025年的增速将总体上趋同，达到略高于1%的水平。

　　货币政策方面，欧洲央行目前正处于有利地位，因为欧洲地区的通胀率已回落至2%的目标水平，且预计在未来预测期内将保持在该水平。除非劳动力市场出现明显恶化，否则欧洲央行很可能会在2026年进一步小幅降息。在劳动力市场恶化、通胀可信度保持在2%目标附近的情况下，欧洲央行具备在有需要时进行更激进降息的空间。

　　欧洲央行的政策灵活性与美联储形成鲜明对比。“美国近期通胀数据在2.5%左右，和2%的目标水平之间仍然存在差距。我们的基本情景是，美国的通货膨胀率将在12个月内进一步上升至接近3%的水平。我们认为未来12个月美联储或将再降息两次，每次25个基点。”Katharine Neiss称。

　　最重要的是，美国的政策空间看起来较欧洲更为有限，而通胀高于目标的风险也更大。与此同时，除了对财政可持续性的担忧之外，投资者对美国机构可信度以及对资金的吸引力也越发存疑。“例如，作为一家跨国机构，欧洲央行可以说是世界上最独立性的主要央行。这与近期美联储独立性遭到的威胁，以及美联储主席鲍威尔可能被提前替换的前景形成了鲜明对比。”

　　日本市场方面，Katharine Neiss认为，日本货币政策的正常化进程将被延迟。近期数据显示，尽管日本经济持续再通胀，但贸易不确定性引发的市场紧张情绪已明显抑制了短期内进一步推进货币政策正常化的倾向，预计日本央行将在今年年内保持按兵不动。

　　不过，Katharine Neiss也提示，日本经济的基本面仍保持稳健，日本劳动力市场展现出韧性，实际工资水平逐步回升。随着明年不确定性因素消退老品牌速配，预计日本央行将重启货币政策正常化进程。

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